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服装纺织:看好高端消费率先复苏 荐9股

发布时间:2019-04-10 14:50:08   来源:

    本期投资提示:


上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨4.1%,弱于申万A指数1.33个百分点。其中,服装家纺指数上涨4.06%,弱于申万A指数1.37个百分点;纺织制造指数上涨4.16%,低于申万A指数1.27个百分点。


近期重点推荐:我们认为,1-2月份服装消费筑底企稳,3月份起线下高端服饰消费率先复苏,看好二季度行业需求端修复,全年业绩增速有望前低后高。同时,当前高端服饰估值均处于历史区间的较低水平,有望迎来戴维斯双击。我们首推:


1)一季报业绩增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。我们在行业深度报告《百亿美元市值,全球高端男装第一品牌—RalphLauren与高端休闲服饰行业报告》中,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计比音勒芬18、19年业绩复合增速30%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。


2)估值具备安全边际、公司经营质地优良的女装企业。歌力思(603808):公司是优质的高端女装时尚集团,一季度主品牌零售端复苏,多品牌协同发力。地素时尚:公司具备穿越周期的稳定高盈利水平,扩宽产品价格带提升性价比释放消费弹性,历史高分红稳定。


电商领域龙头优势不断强化,19年有望持续保持增长。其中南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。公司资产负债表进一步优化,我们看好公司核心品类市占率进一步提升,19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界,品质提升与质量管控强化执行。


外资配置加码,龙头白马估值溢价有望再发掘。我们认为,未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘,白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。推荐海澜之家(600398)与森马服饰(002563)。海澜之家自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,18年股息率高达4.3%,预计分红+回购总金额占全年归母净利润比例69.4%-78.0%,看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显,2018年市占率提升逻辑进一步验证,看好龙头地位带来的估值溢价。


行业观点与投资建议:看好高端消费率先复苏趋势,质地优秀的龙头品牌比音勒芬、歌力思估值均有提升空间,业绩复苏下强调双击机会。推荐标的:1)高端复苏:比音勒芬、歌力思、地素时尚;2)季报确定性:珀莱雅、爱婴室;3)大众白马:海澜之家、森马服饰;4)电商成长:南极电商、跨境通(002640)。


风险提示:消费复苏不达预期。


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